swing raw sex5 汉桑科技IPO：功绩波动、客户依赖、研发滞后三大困局待解
近期，汉桑(南京)科技股份有限公司(以下简称“汉桑科技”)IPO注册肯求得回了中国证监会的答允，将登陆创业板。3月14日，汉桑科技通过深交所创业板上市委会议swing raw sex5，3月27日提交注册肯求。
仔细不雅察不错发现，汉桑科技近几年功绩波动较大，还存在过度依赖大客户、研发立异材干不足等问题，诸多隐患或将影响这家公司的合手续发展。
图片
01
功绩波动彰着
人前露出公开贵寓泄露，汉桑科技专注于音频技艺和居品竖立联想制造等业务，领有20余年的行业解说，不外翻看其近些年的财报数据可知，汉桑科技的功绩波动较大，筹谋褂讪性较差。
2021年至2024年，汉桑科技罢了营收诀别为10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元、14.54亿元；归母净利润诀别为3327.99万元、1.90亿元、1.36亿元、2.54亿元。
凭据此前招股书表现，汉桑科技2020年的营业收入约7.97亿元。对比来看，汉桑科技在2020年至2022年罢了了快速增长，对应的营复原合增长率为31.9%。但2023年，汉桑科技的功绩短暂失速，堕入了负增长，曩昔营收约10.31亿元，同比下落25.6%，何况曩昔归母净利润也同比下落28.26%。
2023年功绩下滑的问题，此前也受到监管高度善良，监管条目其证实具体原因。汉桑科技在复兴中指出，2023年度功绩下滑主若是受到大家经济预期下落、通胀压力加大、消耗疲软等宏不雅身分影响。
在存货方面，汉桑科技也有隐忧。2022年末、2023年末及2024年末，公司存货账面价值诀别为3.39亿元、2.70亿元和2.66亿元，占流动财富比例诀别为29.62%、26.40%和19.02%。且2022年至2024年，该公司存货盘活率诀别为2.63 次、2.38次和 3.66次，显赫低于同业业可比上市公司均值。
图片
在存货余额高企、盘活成果较低的情况下，汉桑科技仍野心通过募投方法进行扩产。如果改日市集需求不足预期，新增产能将难以消化，广博存货积压不仅会占用公司资金，还可能因居品过时等原因导致财富减值，进一步侵蚀公司利润。
02
过度依赖大客户，商业摩擦风险加重
据了解，汉桑科技主要通过ODM模式与大家音频行业知名品牌互助，境外业务营收占比较高。在宽广客户中，汉桑科技对第一大客户Tonies GmbH的依赖经过较高，或已成为公司运营的要紧风险点之一。2022年至2024年，汉桑科技对Tonies GmbH的销售收入诀别为4.77亿元、4.31亿元、7.05亿元，占各期营收的比例诀别为34.41%、41.77%、48.49%。
同期，汉桑科技对Tonies GmbH销售罢了毛利占公司毛利比例诀别为36.99%、45.20%、52.45%，泄涌现公司对单一客户组成要紧依赖。如果改日Tonies GmbH的筹谋策略或市集需求发生不利变化，或汉桑科技与Tonies GmbH的互助关系被其他供应商替代，都会给公司筹谋带来不利影响。
除此之外，由于汉桑科技境外收入占比较高，改日跟着好意思国关税计谋的变化，可能还会濒临商业摩擦的风险。2022年至2024年，汉桑科技主营业务收入中境外收入占比诀别为98.01%、98.01%、97.41%，销售区域主要王人集在好意思国、欧洲过甚他境外地区，何况该公司还存在境外采购的情况。
在销售端，自2018年中好意思商业摩擦以来，受好意思国301关税计谋变化的影响，刊行东谈主的音频功率放大器类居品、音乐播放器类等出口好意思国市集的居品被加征止境的关税。在采购端，好意思国商务部产业安全局此前校正了《出口解决条例》，适度部分先进和高性能集成电路及含有干系集成电路的居品向中国出口。
2025年以来，中好意思商业摩擦加重。4月10日，好意思国晓示对华关税升至125%，新关税在政令颁布后立即成效。汉桑科技暗示，部分好意思国市集干系客户正在与公司协商居品订价，最终协商终局具有不祥情趣，公司可能因此承担部分关税，导致居品售价或干系客户居品采购数目和销售收入有所下落，从而对公司功绩产生不利影响。
03
研发立异材干受质疑
除功绩褂讪性欠佳外，汉桑科技在研发立异方面的弘扬也饱受质疑。
松手公司招股书签署日，汉桑科技累计领有112项授权专利，其中境内授权专利91项，境外授权专利21项；其中境表里发明专利测度44 项，实用新式专利测度51项，外不雅联想专利测度17项。不外汉桑科技大部分发明专利都是2020年后肯求的，在此之前其发明专利数为零。
对此，深交场地第二轮问询函中条目证实干系原因。汉桑科技解释称，公司前期专注于主业拓展，主要通过技艺法门的神态进行技艺保护，未喜爱专利肯求职责。2020年公司野心筹备上市，开动王人集肯求专利。由于专利肯求有一定的时辰周期，与部分可比公司比拟，汉桑科技的发明专利数目相对较少。
数据泄露，松手2024年7月，通力股份、天健股份、散步者包括发明专利在内的各样授权专利数目诀别为815项、493项和420项，但汉桑科技所获授权专利仅为86项。
尽管汉桑科技在招股书中暗示，公司将在高端音频技艺和居品研发、高技艺东谈主才招聘等方面合手续过问，但公司在研发边界的过问力度也曾落伍于同业竞争敌手。2021年至2023年及2024年上半年，汉桑科技的研发用度率诀别为5.25%、5.22%、7.20%和5.87%，同期可比公司均值诀别为5.61%、6.37%、6.21%、6.54%。
图片
从数据不错看出，除2023年外，其他年度汉桑科技的研发用度率均低于同业可比公司swing raw sex5，这大意即是公司技艺立异性屡遭质疑的根底原因。
